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华安证券:给予霍莱沃买入评级-股票频道-和讯网
发布时间:2021-11-06 22:29 来源:未知
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2021-10-30华安证券股份有限公司尹沿技,夏瀛韬,赵阳,袁子翔对霍莱沃进行研究并发布了研究报告《研发投入持续加码,剔除股份支付后利润表现亮眼》,本报告对霍莱沃给出买入评级,当前股价为113.3元。

霍莱沃(688682)

主要观点:

事件概况

10 月 29 日,霍莱沃发布 2021 年第三季度报告。2021 年前三季度,公司实现营业收入 1.56 亿元,同比增长 23.45%;实现归母净利润 2050 万元,同比增长 34.46%,实现扣非归母净利润 1528 万元,同比增长 14.75%。若剔除各期股权激励带来的股份支付影响,公司 2021 年前三季度实现归母净利润 2297 万元,同比增长 50.63%,单三季度实现归母净利润 1347万元,同比增长 53.96%。

21Q3 业绩增速符合预期,盈利能力稳步提升

收入端,公司前三季度实现营业收入 1.56 亿元,同比增长 23.45%;单三季度,公司营收增速较上半年略有下滑,同比增长 8.08%。首先我们认为,公司业绩整体延续了此前良好的势头,一方面下游军工市场景气度依旧,市场需求旺盛;另一方面,公司也围绕相控阵天线持续开拓,积极把握住校准测量业务和 RCS 测量系统的需求增长。其次我们认为Q3 单季度的增速下滑或因收入确认时点所致,主要系公司当前存在一定比例项目制的业务,单季度收入可能存在一定的波动。利润端,公司前三季度实现归母净利润 2050 万元,同比增长 34.46%;若剔除各期股权激励带来的股份支付影响,公司 2021 年前三季度实现归母净利润2297 万元,同比增长 50.63%。我们认为公司利润增速表现亮眼的主要原因为盈利能力提升。前三季度,公司毛利率为 37.19%,同比上升3.23pct;Q3 单季度,公司毛利率为 40.91%,同比上升 5.15pct。

研发投入持续加码,看好从相控阵天线到通用型电磁 CAE 的多点开花

公司前三季度研发投入持续加码,从绝对值来看,前三季研发投入为1754 万元,同增 79.6%,Q3 单季度研发投入达 833 万元,同增 114.6%。从相对值来看,前三季度研发投入比例为 11.21%,同增 3.51pct,Q3 单季度为 12.12%,同增 6.01pct。根据半年报披露的信息来看,公司近期的研发投入主要聚焦在以下三个方面:1)全尺寸装备平台近场散射测量技术,以解决整机、大尺寸的目标电磁散射测量难题;2)新型毫米波相控阵天线,以满足低成本、小型化新型相控阵天线的潜在研制及生产需求;3)基于云架构的通用型 CAE 电磁仿真分析软件,以满足相关客户对电磁仿真平台的国产化需求。我们认为,公司当前的投入方向具有空间大、景气度高两大特点,且自身研发具备“仿测一体”的优势,期待其实现从相控阵天线到通用型电磁 CAE 的多点开花。

拟收购弘捷电子 51%股权,助力公司加速扩张

10 月 12 日公司发布公告称拟以 7548 万元收购弘捷电子 51%股权。我们认为本次收购有望从以下三个方面助力公司加速扩张:1)业务边界,弘捷电子长期深耕射频和微波测量领域,有望助力霍莱沃开拓卫星星载相控阵天线及整星测量系统等业务;2)客户及渠道,弘捷电子在军工、航空航天、电子信息领域拥有丰富的客户资源,其中中国兵器工业集团、中国科学院、成都亚光电子均有望成为双方共享的客户资源;3)业绩增量,按 51%的股权计算,本次收购成功后公司 2021/2022/2023 年的扣非归母净利润有望额外增加 765/1020/1275 万元。

投资建议

随着国内产业链的不断爬升,仿真产业链价值亟待发掘,而公司是国内电磁 CAE 软件先行者,且具备一定先发优势。同时,公司测量校准系统彰显技术领先性,且下游应用广泛。总的来看,无论是仿真还是测量校准领域,乐橙app下载,公司所处行业均存在巨大国产化空间,景气度极高,未来有望在四大方面持续超预期。我们预计公司 2021-2023 年分别实现收入3.16/4.26/5.78 亿元,同比增长 37.8%/34.8%/35.8%;实现归母净利润0.62/0.83/1.12 亿元,同比增长 38.1%/33.5%/35.8%,,维持“买入”评级。

风险提示

1)工业软件关键核心技术研发和商业模式发展不及预期;

2)相关软件政策的连续性和支持力度存在不确定性;

3)产品应用推广和产业生态构建不及预期;

4)专业人才供给不足。

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家;证券之星估值分析工具显示,霍莱沃(688682)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。

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